Vốn đầu tư công tăng tốc, cổ phiếu xây dựng chuẩn bị "bứt tốc"

Backlog tăng mạnh nhờ “cú hích” từ đầu tư công và xây dựng dân dụng

Theo báo cáo ngành mới công bố của Chứng khoán MBS, quý I/2026 ghi nhận tín hiệu tích cực rõ nét khi giá trị backlog toàn ngành tiếp tục mở rộng trong bối cảnh cả hai trụ cột chính là xây dựng dân dụng và đầu tư công cùng tăng tốc. Ở mảng dân dụng, nguồn cung căn hộ tại TP.HCM và Hà Nội dự kiến tăng lần lượt 14% và 4% so với cùng kỳ, trong khi phân khúc nhà ở xã hội có thể tăng tới 50%. Điều này thúc đẩy các chủ đầu tư đẩy nhanh tiến độ triển khai dự án, qua đó tạo thêm nguồn việc cho các doanh nghiệp xây lắp.

Song song, giải ngân đầu tư công năm 2026 được dự báo tăng khoảng 18%, tập trung vào các dự án hạ tầng quy mô lớn như các tuyến đường sắt trọng điểm (Bến Thành – Cần Giờ, Hà Nội – Hải Phòng – Lào Cai) và hệ thống vành đai chiến lược tại Hà Nội và TP.HCM. Đây là nguồn công việc quan trọng giúp các doanh nghiệp xây dựng duy trì tăng trưởng backlog.

Nhờ đó, backlog của các doanh nghiệp trong phạm vi theo dõi của MBS ghi nhận mức tăng từ 7% đến 45% so với cùng kỳ. Nổi bật nhất là CTD với backlog dự kiến tăng tới 45%, nhờ trúng thầu nhiều dự án lớn cả ở mảng dân dụng và hạ tầng như sân bay Phú Quốc hay sân bay Gia Bình.

Ở nhóm hạ tầng, VCG được dự báo backlog đạt khoảng 26.000 tỷ đồng, tăng 7% nhờ các dự án cao tốc mới như Ninh Bình. Trong khi đó, các doanh nghiệp BOT như CII và HHV ghi nhận mức tăng backlog lần lượt khoảng 30% và 25% nhờ dự án Trung Lương – Mỹ Thuận giai đoạn 2.

Biên lợi nhuận cải thiện, lợi nhuận quý I tăng trưởng đột biến

Không chỉ được hỗ trợ bởi khối lượng công việc gia tăng, các doanh nghiệp xây dựng còn hưởng lợi từ sự cải thiện về hiệu quả hoạt động. Theo MBS, giá nguyên vật liệu chính như thép và xi măng trong quý I/2026 duy trì tương đối ổn định so với cùng kỳ, trong khi giá trúng thầu có xu hướng cao hơn, đặc biệt đối với các dự án có yêu cầu kỹ thuật phức tạp. Điều này giúp biên lợi nhuận gộp của nhiều doanh nghiệp được cải thiện.

Cụ thể, CTD được dự báo biên lợi nhuận gộp tăng lên khoảng 3,4%, cải thiện 0,3 điểm phần trăm so với cùng kỳ. VCG ghi nhận mức cải thiện mạnh hơn với biên gộp tăng khoảng 1,5 điểm phần trăm nhờ đóng góp từ mảng bất động sản. Trong khi đó, các doanh nghiệp BOT như CII và HHV duy trì biên lợi nhuận ổn định nhờ các dự án đã đi vào vận hành.

Nhờ doanh thu tăng trưởng và biên lợi nhuận cải thiện, lợi nhuận quý I/2026 của các doanh nghiệp được dự báo tăng mạnh so với nền thấp cùng kỳ năm trước. Đáng chú ý, CTD có thể ghi nhận lợi nhuận ròng khoảng 120 tỷ đồng, tăng 111%, trong khi CII tăng tới 233%. Các doanh nghiệp khác như VCG và HHV cũng duy trì mức tăng trưởng lần lượt 21% và 13%, phản ánh xu hướng phục hồi đồng đều trong toàn ngành.

So sánh với các doanh nghiệp xây lắp trong ngành

Bước sang cả năm 2026, Chứng khoán MBS đánh giá động lực tăng trưởng của ngành sẽ tiếp tục đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi, đặc biệt là ở nhóm doanh nghiệp xây dựng dân dụng và hạ tầng. Với CTD, doanh thu dự kiến tăng 24% nhờ hợp tác với các chủ đầu tư lớn trong các dự án quy mô lớn, đồng thời biên lợi nhuận tiếp tục cải thiện nhờ tham gia các công trình kỹ thuật cao. Qua đó, lợi nhuận ròng năm 2026 có thể tăng tới 83%.

Tương tự, CII được dự báo tăng trưởng lợi nhuận khoảng 70% nhờ đóng góp từ mảng xây lắp và các dự án BOT. Triển vọng dài hạn của doanh nghiệp còn được củng cố bởi tiềm năng từ quỹ đất tại khu đô thị Thủ Thiêm.

HHV ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận khiêm tốn hơn, khoảng 5%, chủ yếu đến từ tăng trưởng lưu lượng xe tại các dự án BOT và đóng góp từ các dự án hạ tầng mới.

Ở chiều ngược lại, VCG có thể ghi nhận lợi nhuận giảm mạnh khoảng 56% do không còn khoản thu nhập đột biến từ thoái vốn như năm 2025, dù hoạt động xây lắp và bất động sản vẫn duy trì ổn định.

Định giá vẫn ở vùng thấp, cơ hội đầu tư dần rõ nét

Một trong những điểm nhấn quan trọng trong báo cáo của MBS là định giá của nhóm cổ phiếu xây dựng vẫn đang ở mức thấp so với các chu kỳ tăng trưởng trước. Cụ thể, hệ số P/B của nhiều doanh nghiệp như CTD, CII hay HHV hiện dao động quanh 0,8 - 0,9 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình trong các giai đoạn tăng trưởng trước đó (khoảng 1,0 - 1,2 lần).

Trong bối cảnh triển vọng lợi nhuận cải thiện và backlog tăng mạnh, mức định giá này được đánh giá là hấp dẫn, tạo dư địa tăng giá cho cổ phiếu. Theo đó, MBS đưa ra khuyến nghị “Khả quan” đối với CTD, CII và HHV, trong khi giữ quan điểm “Trung lập” với VCG do yếu tố lợi nhuận suy giảm trong ngắn hạn.

Mức định giá của các doanh nghiệp xây dựng hiện nay đang thấp hơn trong những giai đoạn tăng trưởng của ngành

Tổng thể, Chứng khoán MBS nhận định ngành xây dựng đang bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới, được dẫn dắt bởi sự phục hồi của thị trường bất động sản và sự quyết liệt trong giải ngân đầu tư công. Sự kết hợp giữa backlog tăng trưởng, biên lợi nhuận cải thiện và định giá hấp dẫn đang tạo nền tảng cho cơ hội đầu tư trong trung và dài hạn. Tuy nhiên, một số rủi ro vẫn cần được theo dõi, đặc biệt là áp lực chi phí tài chính trong bối cảnh lãi suất có xu hướng tăng, cũng như biến động của giá nguyên vật liệu đầu vào.

Báo cáo thị trường

Dù vậy, với nền tảng backlog lớn, triển vọng lợi nhuận cải thiện và định giá hấp dẫn, nhóm cổ phiếu xây dựng được kỳ vọng sẽ trở thành điểm đến của dòng tiền trong năm 2026, đặc biệt trong bối cảnh đầu tư công tiếp tục đóng vai trò dẫn dắt tăng trưởng kinh tế.

Nguồn: Vốn đầu tư công tăng tốc, cổ phiếu xây dựng chuẩn bị 'bứt tốc'