Chiến lược "tích lũy thận trọng" năm 2026: Chọn doanh nghiệp hưởng lợi

Bối cảnh vĩ mô: Chuyển mình giữa "tăng trưởng và chất lượng"

Nền kinh tế Việt Nam bước vào năm 2026 với động lực tăng trưởng kinh tế năm 2026 được kỳ vọng chuyển dịch từ xuất khẩu sang đầu tư công và tiêu dùng. Theo Chứng khoán Mirae Asset (MASVN), có 3 yếu tố chính chi phối thị trường mà nhà đầu tư xây dựng chiến lược tích lũy theo ngành/ doanh nghiệp hưởng lợi.

2026 được dự báo là năm Việt Nam có bước ngoặt chuyển mình “tăng trưởng và chất lượng”. (Ảnh minh họa)

Phát triển thị trường tài chính: Với mục tiêu nâng vốn hóa thị trường chứng khoán lên 120% GDP vào năm 2030, Việt Nam đang chủ động tháo gỡ các nút thắt nâng hạng thị trường thông qua việc rà soát các quy định về Giới hạn sở hữu nước ngoài (FOL) và Room ngoại, Kế hoạch triển khai Cơ chế đối tác bù trừ trung tâm (CCP), phát triển thị trường ngoại hối. Đây là nền tảng giúp thúc đẩy sự tăng trưởng mạnh mẽ của ngành tài chính trong thời gian tới.

Phát triển Hạ tầng: Động lực tăng trưởng chính cho mục tiêu tăng trưởng GDP 10%/năm giai đoạn 2026-2030 của Chính phủ là Đầu tư công (kế hoạch giai đoạn 2026-2030: 8.500 nghìn tỷ đồng; tăng 166% so với giai đoạn 2021-2025) nhờ dư địa tài khóa dồi dào (nợ công hiện ở mức 34% GDP). Kết nối và logistics được cải thiện thông qua các dự án hạ tầng trọng điểm, bao gồm sân bay (như Long Thành: 16 tỷ USD; Gia Bình: 9,7 tỷ USD), các cảng trung chuyển quốc tế (Cần Giờ: 8,4 tỷ USD), và đường sắt (như Lào Cai - Hà Nội - Hải Phòng: 8,4 tỷ USD; cao tốc Bắc-Nam: 61,4 tỷ USD)...

Phát triển Kinh tế số & Sự phục hồi tiêu dùng: Kế hoạch phát triển giai đoạn 2026-2030 nhấn mạnh sự dịch chuyển sang nền kinh tế số (mục tiêu đạt 30% GDP vào năm 2030) và nguồn nhân lực chất lượng cao (Năng suất các nhân tố tổng hợp - TFP mục tiêu đóng góp 55% vào tăng trưởng GDP so với mức 47% giai đoạn 2020-2025). Sự phục hồi sức mua năm 2026 được kỳ vọng sẽ rõ nét hơn nhờ sự phục hồi của thị trường bất động sản và thị trường Trái phiếu Doanh nghiệp, cũng như các giải pháp chính sách hỗ trợ (gồm tăng mức giảm trừ gia cảnh tính thuế TNCN năm 2026 được điều chỉnh tăng 40,9%).

Bên cạnh đó, theo MASVN, các rủi ro chính cần theo dõi gồm 1) Thương Chiến 2.0 - mức độ ảnh hưởng trước xu hướng bảo hộ thương mại; 2) Tỷ giá: Sự yếu đi của tiền đồng so với USD kéo dài làm ảnh hưởng việc thu hút dòng vốn ngoại; 3) Những rủi ro của hệ thống tài chính (áp lực đáo hạn nợ của các doanh nghiệp Bất động sản; việc xây dựng lại niềm tin của nhà đầu tư trái phiếu doanh nghiệp).

Cơ hội ở các ngành

Thị trường chứng khoán chính thức nâng hạng có hiệu lực và tiến đến nâng hạng theo chuẩn MSCI mang đến diện mạo mới cho các kênh vốn và nền kinh tế. (Nguồn: MASVN)

Ngân hàng: Với vai trò then chốt trong việc hỗ trợ giai đoạn tăng trưởng kinh tế tiếp theo, triển vọng lợi nhuận và diễn biến cổ phiếu ngành ngân hàng được kỳ vọng sẽ cải thiện, đặc biệt khi dòng tiền đầu tư có xu hướng quay lại các mã có nền tảng cơ bản vững chắc.

Đối với 2026, MASVN dự báo tăng trưởng lợi nhuận được kỳ vọng tích cực hơn (+17,9% svck), hỗ trợ chính bởi NII tăng 19,2% với NIM ổn định hơn. Nhịp điều chỉnh gần đây đã xóa 20-80% mức tăng so với 2024 của nhiều NH. Những ngân hàng có tiềm năng tăng trưởng cao nhưng hiện vướng một vài điểm chưa hấp dẫn như định giá có phần cao hoặc có độ rủi ro tập trung nhất định có thể kể đến như VPB, TCB, và STB. Tạm thời, các nhà phân tích ưu tiên các ngân hàng theo hướng hoạt động cẩn trọng hơn, có mức định giá hợp lý, và kỳ vọng lợi nhuận hồi phục trong 2026 có thể kể đến như ACB (GMT: 29.800 đ), VCB (70.800 đ), và MBB (28.600 đ).

CNTT: Tái cấu trúc chuỗi cung ứng CNTT tăng tốc khi Mỹ, EU và Nhật dự báo thiếu hụt 70-85 triệu lao động ICT đến 2030 (OECD), buộc các doanh nghiệp tìm thị trường có chi phí cạnh tranh và khả năng mở rộng nhân lực. Việt Nam nổi lên nhờ chi phí kỹ sư thấp hơn 20-30%, lực lượng ICT tăng 8-10%/năm và năng lực quản trị dự án ngày càng tiệm cận chuẩn quốc tế.

Bên cạnh đó, nhờ giá điện tương đối ổn định, quỹ đất lớn và chi phí vận hành thấp, Việt Nam trở thành điểm đến về hạ tầng công nghệ. Các cụm trung tâm dữ liệu tại Hà Nội, TP.HCM, Bình Dương cũ và Đà Nẵng cũng đang mở rộng theo chuẩn Tier III+, thu hút các nhà vận hành quốc tế như NTT Global Data Center (NĐT trung tâm dữ liệu lớn thứ ba thế giới với hệ thống hơn 160 TTDL).

Thép: Trong kịch bản giá thép phục hồi, biên lợi nhuận của các doanh nghiệp còn nhiều dư địa cải thiện trong 2026F. Điều này dựa trên kỳ vọng về (1) nhu cầu nội địa vẫn tiếp tục đi lên nhờ đầu tư công và thị trường xây dựng dân dụng phục hồi; (2) gia tăng sản lượng từ nhà máy công suất mới giúp tối ưu chi phí và cải thiện giá bán nhờ cơ cấu sản phẩm tốt hơn; bên cạnh đó, (3) xu hướng giá HRC ổn định hơn sẽ giảm rủi ro biến động tồn kho và giúp biên lợi nhuận ổn định. HPG là bên hưởng lợi chính từ chu kỳ phục hồi trong nước, trong bối cảnh định giá đã điều chỉnh giảm dù nền tảng cơ bản vẫn tương đối vững chắc.

Các chuyên gia cũng nêu rõ "Các mã cổ phiếu phù hợp cho hoạt động trading là NKG và HSG, khi FY26 được kỳ vọng bắt đầu hưởng lợi từ mức nền thấp". Cùng với đó, lưu ý rằng giá HRC tăng có thể kích hoạt hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho, qua đó mang lại phần hỗ trợ bổ sung cho lợi nhuận báo cáo.

Bất động sản: Quý 4/2025 là giai đoạn cao điểm mở bán trong năm nên thị trường dự kiến sẽ trở nên nhộn nhịp hơn, đặc biệt tại khu vực phía Nam. Riêng TP.HCM được kỳ vọng sẽ nổi bật về nguồn cung mới. CBRE dự phóng TP. HCM sẽ có lượng sản phẩm mở bán mạnh trong quý 4/2025, với khoảng 6.000 căn hộ mới gấp đôi mức trung bình giai đoạn 2021 đến quý 2/2025. Nguồn cung nhà thấp tầng dự kiến đạt khoảng 3.500 căn, cao hơn rất nhiều so với mức trung bình 140 căn trước đó. Dự phóng giai đoạn 2026/2027 nguồn cung căn hộ HCM sẽ tăng 14%/15% so với cùng kỳ, cao hơn khu vực Hà Nội (dự kiến tăng trưởng 4%/9% trong 2026/27).

Đối với nhóm niêm yết, hầu hết các doanh nghiệp lớn như DXG, PDR, NLG và KDH đều có lợi nhuận ròng tăng trong 9 tháng 2025. Trong quý 4/2025, nhiều dự án lớn ra mắt, bao gồm Green Paradise và Làng Vân của VHM; Gladia của KDH; The Prive của DXG; cùng các dự án Mizuki Park, Southgate, Cần Thơ và Izumi City của NLG. Nhìn chung, chuyên gia nhận định, các doanh nghiệp đã chuẩn bị sẵn nguồn hàng mở bán trong giai đoạn cuối năm nhiều khả năng sẽ hưởng lợi từ diễn biến thị trường tích cực trong năm như thanh khoản cải thiện và giá bán tăng. Các nhận định chưa đề cập đến yếu tố tín dụng và lãi suất.

Khu công nghiệp: Dự thảo Nghị định thay thế Nghị định 35/2022/NĐ-CP được đánh giá là bước tiến quan trọng nhằm tháo gỡ vướng mắc trong phát triển khu công nghiệp (KCN), tập trung vào hai thay đổi mang tính đột phá: Tăng cường phân cấp quản lý, và mở rộng cơ chế chuyển đổi đất lúa 2 vụ. Trong khi khu vực miền Nam dự phóng tiếp tục duy trì mức tăng giá 5-7% nhờ lợi thế hạ tầng lớn (như sân bay Long Thành, cảng biển quốc tế Cần Giờ), miền Bắc sẽ chứng kiến sự phân hóa, tập trung chủ yếu ở Bắc Ninh và Hải Phòng - hai địa phương hưởng lợi từ xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng theo chiến lược "Trung Quốc +1", theo phân tích của MASVN.

Theo các doanh nghiệp phát triển KCN, nhu cầu đã có tín hiệu phục hồi từ nửa cuối quý 3/2025, trùng thời điểm Việt Nam - Hoa Kỳ công bố các thỏa thuận đầu tiên về thuế đối ứng ở mức trần 20%. Điều này cho thấy giai đoạn khó khăn của ngành (kéo dài từ quý 3/2024, đỉnh điểm quý 2/2025) đang dần qua, tạo nền tảng để lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết phục hồi mạnh từ năm 2026.

Dầu khí: Chính phủ vừa ban hành Nghị quyết 66.6/2025/NQ-CP, tạo ra bước ngoặt pháp lý quan trọng khi trao quyền tự quyết cho Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) đối với một số quy trình phê duyệt vốn trước đây thuộc thẩm quyền của Bộ Công Thương.

"Chúng tôi cho rằng sự thay đổi này sẽ là chất xúc tác cho phần lớn dự án khí trong nước (trừ các dự án trọng điểm) khi nguồn cung khai thác đang suy giảm nhanh do đã ở nửa sau của vòng đời dự án.

Với các doanh nghiệp niêm yết, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực thượng nguồn, dịch vụ (PVS, PVD, PVT), dựa trên: 1) giá dầu vẫn tiếp tục duy trì trên ngưỡng khai thác hòa vốn - quanh 55 USD/thùng; 2) bức tranh đầy triển vọng về hoạt động thăm dò và khai thác tại thị trường trong nước với những dự án lớn đang và sắp được triển khai. Trong đó, chúng tôi đánh giá PVS là cái tên nổi bật với tiềm năng vượt trội", chuyên gia nhận định và cho biết thêm, theo thông tin công bố, PVS đã trúng thầu phần lớn các gói thi công hạ tầng quan trọng tại các dự án trọng điểm, với tổng giá trị hợp đồng ròng theo ước tính lên đến 1.5 tỷ USD.

Phân bón: Tác động của yếu tố địa chính trị tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc định hình thị trường phân bón toàn cầu, bao gồm: Diễn biến căng thẳng tại Trung Đông, có thể làm gián đoạn chuỗi cung ứng; Tiến triển của tiến trình hòa bình Nga-Ukraine, ảnh hưởng đến lưu thông, hoạt động xuất nhập khẩu phân bón và chi phí nguyên liệu đầu vào; và cùng với đó, chính sách xuất khẩu của Trung Quốc, khi việc nới lỏng hoặc siết chặt hơn nữa sẽ đóng vai trò quyết định trong việc cân bằng cung-cầu và giá phân bón thế giới. Theo đó, kỳ vọng giá phân bón toàn cầu sẽ duy trì ở mức cao trong quý 4/2025 và 6T2026, tạo môi trường thuận lợi cho các nhà sản xuất phân bón Việt Nam tiếp tục ghi nhận kết quả kinh doanh và biên lợi nhuận cao trong giai đoạn này.

Điện: Trong ngắn hạn, điều kiện La Niña được dự phóng sẽ tiếp tục thúc đẩy việc huy động thủy điện, qua đó hỗ trợ duy trì kết quả kinh doanh tích cực của nhóm này trong giai đoạn quý 4/2025-6 T2026. Về dài hạn, một số nguồn điện cụ thể kỳ vọng được thúc đẩy theo khung giá mới: Quyết định 1508/QĐ-BCT nâng trần giá điện cho điện gió trên bờ gần bờ thêm 9-23%, tạo động lực cho các doanh nghiệp như GEG, REE, HDG và PC1. Quyết định 988/QĐ-BCT quy định khung giá điện mặt trời, giảm 7-19% đối với các dự án không có hệ thống lưu trữ năng lượng (BESS) tại khu vực miền Trung và miền Nam, nhưng tăng 24-33% đối với các dự án có BESS tại miền Bắc.

Dệt may: Trong quý 4/2025 và 6T2026, MASVN dự phóng nhu cầu dệt may của Mỹ sẽ suy yếu do giá cả tăng và lo ngại về thị trường lao động suy giảm. Mặc dù nhu cầu ở thị trường châu Á và EU dự kiến ổn định, sự cạnh tranh sẽ ngày càng gay gắt. Tuy nhiên, về dài hạn, các chuyên gia phân tích duy trì triển vọng tích cực chung của ngành với kỳ vọng hưởng lợi từ xu hướng đa dạng hóa chuỗi cung ứng đang diễn ra và sự di cư của ngành sản xuất khỏi Trung Quốc. CTCP Đầu tư và Thương mại TNG (TNG) trong lĩnh vực may mặc được khuyến nghị nhờ danh mục khách hàng có chất lượng cao, và Tổng CTCP Phong Phú (PPH) trong lĩnh vực sợi, phần lớn nhờ sự hợp tác chiến lược lâu dài của họ với Tập đoàn Coats.

Nguồn: Chiến lược "tích lũy thận trọng" năm 2026: Chọn doanh nghiệp hưởng lợi