Điều kiện để Ngân hàng Nhà nước có thể hạ lãi suất tái cấp vốn xuống 4%

Cột mốc quan trọng tiếp theo đối với kinh tế Việt Nam, sẽ là ngày 9 tháng 7, khi thời hạn tạm hoãn 90 ngày dự kiến kết thúc. Theo các bản tin, Việt Nam hiện đang tiến hành đàm phán thương mại với Hoa Kỳ, với vòng đàm phán thứ hai đã diễn ra từ ngày 19–22/5. Vòng tiếp theo dự kiến sẽ diễn ra vào “cuối tháng 6”, dự báo tăng trưởng kinh tế Việt Nam Quý 2/2025 thực hiện bởi Bộ phận Nghiên cứu thị trường và Kinh tế toàn cầu, Ngân hàng UOB (Singapore) nêu.

Kỳ vọng NHNN có thể hạ lãi suất tái cấp vốn một lần xuống mức thấp trong thời kỳ COVID-19

Lãi suất tái cấp vốn có thể thấp hơn

Nhìn về kinh tế Việt Nam trong thời gian qua, các chuyên gia phân tích nhận xét: Hoạt động kinh tế đã khởi sắc trở lại nhờ giai đoạn tạm hoãn thuế 90 ngày, với kim ngạch xuất khẩu và nhập khẩu trong tháng 4 tăng mạnh hơn kỳ vọng so với cùng kỳ năm trước, lần lượt đạt mức 20% và 23%.

Theo các chuyên gia, đà tăng này chủ yếu đến từ việc các doanh nghiệp đẩy mạnh giao dịch trước thời điểm kết thúc thời gian hoãn áp thuế. Trong đó, xuất khẩu sang thị trường lớn nhất là Hoa Kỳ tăng vọt 34% so với cùng kỳ, mức tăng nhanh nhất kể từ tháng 1 năm 2024.

Tuy nhiên, trong bối cảnh bất định xoay quanh chính sách thuế quan, chuyên gia UOB cho biết vẫn giữ quan điểm thận trọng đối với triển vọng của Việt Nam, do nền kinh tế phụ thuộc lớn vào thương mại (xuất khẩu chiếm khoảng 90% GDP), trong đó riêng thị trường Mỹ chiếm khoảng 30% tổng kim ngạch xuất khẩu. Bên cạnh đó, xuất khẩu còn tập trung cao vào các ngành chủ lực như điện – điện tử, nội thất, dệt may và giày dép (chiếm khoảng 80% tổng kim ngạch xuất khẩu sang Mỹ).

"Chúng tôi duy trì dự báo tăng trưởng kinh tế cả năm của Việt Nam ở mức 6,0% trong năm 2025 và 6,3% trong năm 2026. Riêng trong quý 2 và quý 3 năm 2025, tăng trưởng GDP dự kiến đạt lần lượt 6,1% và 5,8%", các nhà phân tích cho hay.

Hai điểm nhấn đáng chú ý trong các dự báo, liên quan đến lạm phát và chính sách tiền tệ.

Với lạm phát, dữ liệu kinh tế cho thấyđã phần nào hạ nhiệt, ở mức khoảng 3,1% so với cùng kỳ trong cả tháng 3 và tháng 4, giảm so với mức trung bình 3,6% trong năm 2024 và 3,26% trong năm 2023, đồng thời vẫn thấp hơn mục tiêu 4,5%.

"Bối cảnh lạm phát ôn hòa trong khi căng thẳng thương mại toàn cầu và bất định về thuế quan gia tăng đang mở ra khả năng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) nới lỏng chính sách tiền tệ.

Tuy nhiên, không giống như một số nước láng giềng trong khu vực, sự suy yếu hiện tại của tỷ giá đồng Việt Nam (VND) là yếu tố khiến NHNN phải cân nhắc. Trong bối cảnh hiện nay, chúng tôi dự báo NHNN sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách, với lãi suất tái cấp vốn duy trì ở mức 4,50%.

Nếu điều kiện kinh doanh trong nước và thị trường lao động suy yếu nghiêm trọng, chúng tôi kỳ vọng NHNN có thể hạ lãi suấttái cấp vốn một lần xuống mức thấp trong thời kỳ COVID-19 là 4,00%, sau đó có thể tiếp tục giảm thêm 50 điểm cơ bản xuống còn 3,50%, với điều kiện thị trường ngoại hối vẫn ổn định và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thực hiện cắt giảm lãi suất, các chuyên gia nhấn mạnh. Ở thời điểm hiện tại, kịch bản cơ sở của UOB vẫn là NHNN sẽ giữ nguyên các mức lãi suất chính sách.

VND suy yếu hơn so với các đồng tiền trong khu vực

Dự báo các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô, tiền tệ và tỷ giá

Đồng Việt Nam (VND) là một trong những đồng tiền suy yếu nhiều nhất trong khu vực kể từ sau “Ngày Giải phóng” mà Tổng thống Trump tuyên bố, giữa bối cảnh các đồng tiền châu Á nhìn chung đang phục hồi trong quý 2/2025.

Tính từ đầu quý đến nay, VND đã mất giá 1,8%, chạm mức thấp kỷ lục mới khoảng 26.000 VND/USD. Sự suy yếu này chủ yếu xuất phát từ triển vọng kinh tế kém tích cực – chúng tôi đã hạ dự báo tăng trưởng GDP năm 2025 xuống còn 6,0%, so với mức 7,09% của năm 2024 – cùng với rủi ro gia tăng về khả năng Mỹ tái áp mức thuế 46% đã công bố vào “Ngày Giải phóng” nếu các cuộc đàm phán thương mại Mỹ - Việt không đạt được tiến triển rõ rệt. Những yếu tố này dự kiến sẽ tiếp tục tạo áp lực lên VND trong ngắn hạn.

"Chúng tôi cho rằng VND sẽ tiếp tục dao động ở vùng giá yếu trong biên độ giao dịch với USD đến hết quý 3/2025. Tuy nhiên, từ quý 4/2025 trở đi, VND có thể bắt đầu lấy lại đà phục hồi, hòa nhịp cùng xu hướng cải thiện chung của các đồng tiền châu Á khi bất ổn thương mại dần lắng dịu", theo UOB.

Theo đó, dự báo tỷ giá USD/VND được cập nhật sẽ là: 26.300 VND/ USD trong quý 3/2025, 26.100 VND/USD trong quý 4/2025, 25.900 VND/USD trong quý 1/2026, 25.700 VND/USD trong quý 2/2026.

Nguồn: Điều kiện để Ngân hàng Nhà nước có thể hạ lãi suất tái cấp vốn xuống 4%