Tỷ giá, lãi suất, thuế quan và hành động của Fed trong tháng 6

Fed có thể hạ lãi suất vào tháng 9

Ngày 28/5, Tòa Thương mại Quốc tế (CIT) phán quyết chặn kế hoạch áp thuế đối ứng của Tổng thống Donald Trump. Tòa Phúc thẩm đang tạm hoãn phán quyết trên trong 10 ngày. Sắp tới, vào ngày 5 và 9/6, Tòa Phúc thẩm sẽ yêu cầu các bên phản hồi về phán quyết trên. Ông Trần Hoàng Sơn, Giám đốc Chiến lược thị trường, Công ty Cổ phần Chứng khoán VPBank (VPBankS) chia sẻ nếu CIT có lập luận sắc nét hơn, tranh cãi có thể được đẩy lên Tòa án Tối cao. Tuy nhiên theo ông Sơn, để được lên Tòa án Tối cao có thể mất rất nhiều thời gian và khi đó, thuế quan đối ứng có thể bị tạm hoãn.

Fed đang phụ thuộc nhiều vào dữ liệu và sẽ quan sát xem lạm phát có chịu ảnh hưởng từ thuế quan hay không, vốn có độ trễ và có thể được thể hiện trong các báo cáo tháng 5, tháng 6. Ảnh minh họa

Trong trường hợp này, chính phủ Tổng thống Trump có thể phải sử dụng những điều luật khác để áp thuế, với hạn chế về trần thuế quan. Ngoài ra, việc sử dụng các điều luật này cũng cần viện dẫn các điều luật khác, với những yêu cầu riêng và khiến việc triển khai trở nên tốn thời gian hơn. Do đó, trong tháng 6, yếu tố pháp lý của thuế quan sẽ được nhiều nhà đầu tư quan tâm. Nếu được tạm hoãn, các doanh nghiệp xuất nhập khẩu sang Mỹ có thể hưởng lợi. Còn nếu Tòa án Tối cao chấp thuận, kế hoạch áp thuế sẽ quay về như ban đầu, ông Sơn nhận định.

Về lãi suất, trong tháng 6, khả năng cao Fed vẫn sẽ giữ nguyên lãi suất và đưa ra góc nhìn về lạm phát, dự báo về lãi suất. Trong thời gian gần đây, lạm phát lõi của CPI đang có dấu hiệu giảm nhiệt; lạm phát PPI cũng đang giảm rất nhanh sau mức đỉnh tháng 3; lạm phát PCE cũng tiếp tục đi xuống.

Theo chuyên gia, những con số này đang chỉ ra rằng lạm phát tại Mỹ đang có dấu hiệu hạ nhiệt đáng kể. Fed đang phụ thuộc nhiều vào dữ liệu và sẽ quan sát xem lạm phát có chịu ảnh hưởng từ thuế quan hay không, vốn có độ trễ và có thể được thể hiện trong các báo cáo tháng 5, tháng 6.

Do vậy, Fed sẽ tạm dừng để theo dõi diễn biến. Trước đây, cơ quan này từng nhận định rằng thuế quan sẽ chỉ ảnh hưởng đến lạm phát Mỹ một lần. Sau đó, lạm phát sẽ hạ nhiệt vì nhìn chung giá cả đang trong xu hướng giảm dần. Thời điểm Fed hạ lãi suất sớm nhất được dự báo vào tháng 9, cũng là lúc lạm phát từ thuế quan được phản ánh đầy đủ vào nền kinh tế.

Còn tại châu Âu, các nền kinh tế tiếp tục tăng trưởng chậm, đặc biệt là Đức. Lạm phát châu Âu đang trong xu hướng hạ nhiệt rất rõ ràng. Do đó, ECB sẽ tiếp tục hạ lãi suất, ít nhất hai lần nữa trong năm nay. Ở châu Á, vừa qua Ngân hàng trung ương Hàn Quốc (BOK) cũng đã hạ lãi suất. Dự kiến, các quốc gia châu Á sẽ tiếp tục hạ lãi suất để thúc đẩy tăng trưởng và chỉ cần chờ tín hiệu từ Fed. Trung Quốc cũng liên tục hạ lãi suất và gần đây hạ tỷ lệ dự trữ bắt buộc. Do đó, châu Á đang trong giai đoạn lãi suất có xu hướng giảm, các gói kích thích kinh tế tiếp tục được đưa ra tại các nước châu Á nói chung và Đông Nam Á nói riêng. Những yếu tố hỗ trợ xuất khẩu, tiêu dùng trong nước sẽ tiếp tục được đẩy mạnh. Nền kinh tế Việt Nam có thể đón nhận thêm tín hiệu tích cực khi lãi suất giảm dần, lạm phát đang hạ nhiệt.

Chia sẻ về tỷ giá, khi USD Index (DXY) giảm về dưới 100, đồng tiền của hầu hết khu vực đều tăng tốt, đặc biệt là GBP, EUR và JPY, chuyên gia dẫn dữ liệu của VPBankS. Ông giữ nguyên quan điểm dự báo tỷ giá VND trong năm nay vẫn sẽ tiếp tục biến động, nhưng mức biến động vẫn nằm trong khung cho phép và dự báo của NHNN trong năm nay, có thể là khoảng 3%.

Chứng khoán: Biến động khó lường trong ngắn hạn

Đề cập đến thị trường chứng khoán ngắn hạn, mới đây, thị trường khá xôn xao khi trong thư gửi nhà đầu tư mới đây, ông Petri Deryng, người đứng đầu quỹ Pyn Elite Fund đến từ Phần Lan (PYN) đánh giá thị trường chứng khoán Việt Nam được định giá hấp dẫn với tỷ lệ P/S (giá trên doanh thu) là 1,3. Tăng trưởng kinh tế Việt Nam tiếp tục thúc đẩy doanh thu của các công ty niêm yết và tiềm năng tăng trưởng của thị trường. Tỷ lệ P/E của thị trường chứng khoán Việt Nam cho năm 2025 ở mức 11. Dù vậy, trong ngắn hạn ông Petri Deryng cho rằng có thể biến động khó lường, thậm chí bất ổn 6 tháng còn lại.

Theo chuyên gia, hiện nay, USD đã suy yếu, khiến NĐT giảm tỷ trọng các tài sản được định giá bằng USD, đặc biệt tại Mỹ. Dòng tiền này đang có dấu hiệu trở lại thị trường mới nổi và cận biên. Nếu định giá doanh nghiệp rẻ, ít bị biến động bởi yếu tố thuế quan thì NĐT có thể yên tâm mua vào chứng khoán trong giai đoạn điều chỉnh và nắm giữ cho sóng tăng cuối năm nay. Ảnh minh họa

Ông Trần Hồng Sơn cũng đồng thuận quan điểm khi cho rằng PYN nhìn nhận rất sát. Theo chuyên gia VPBankS, chúng ta đang tiến gần đến giai đoạn thuế quan đối ứng quay trở lại sau 90 ngày tạm hoãn. Sau 90 ngày, kết hợp với yếu tố không chắc chắn về pháp lý về các điều luật mà ông Trump đang sử dụng để áp thuế, chính sách thương mại của Mỹ càng tạo nên nhiều sự không chắc chắn.

Các doanh nghiệp xuất nhập khẩu sẽ không thể lường được mức thuế quan khi ông Trump liên tục thay đổi luận điệu về mức thuế, thời hạn áp thuế. Các doanh nghiệp sẽ thiếu chủ động về giá cả, đơn hàng, khách hàng. Đây là yếu tố tạo nên sự không chắc chắn cho thị trường tài chính nói chung.

Theo Bloomberg, trong giai đoạn 2018 – 2019, khi chính sách thương mại của ông Trump thay đổi liên tục thì thị trường chứng khoán toàn cầu biến động rất mạnh. Tương tự, VN-Index lập kỷ lục khoảng 1.200 điểm, rồi điều chỉnh giảm về khoảng 860 – 900 điểm. Đến năm 2025, chỉ số đo lường mức độ không chắc chắn thậm chí còn tăng mạnh hơn, lên mức cao nhất trong lịch sử, đạt khoảng 15 điểm.

Hiện chỉ số này cũng đã hạ nhiệt, nhưng chưa thể quay lại bình thường do Mỹ không đủ thời gian để đàm phán với tất cả quốc gia. Đồng thời, yếu tố không chắc chắn về pháp lý sẽ tạo thêm nhiều biến động về thuế quan. Nếu tòa phán quyết rằng chính sách của ông Trump không có hiệu lực thì các doanh nghiệp đang bị áp thuế sẽ hưởng lợi lớn. Ngược lại, nếu Tòa án Tối cao công nhận những điều luật này, tác động lên tăng trưởng GDP toàn cầu sẽ rất lớn.

"Vì chính sách thương mại không chắc chắn, thị trường chứng khoán, thị trường tiền tệ và thị trường trái phiếu đều chịu tác động. Vào tháng 3/2020, khi sóng COVID diễn ra, cả 3 thị trường này đều biến động rất mạnh. Giai đoạn biến động mạnh tiếp theo là khi Fed nâng lãi suất vào năm 2022. Gần đây nhất, thị trường chứng khoán bị ảnh hưởng bởi câu chuyện như carry trade đồng yen vào tháng 9/2024 và chiến tranh thương mại 2.0 của ông Trump vào tháng 4/2025. Việc ông Trump tạm hoãn áp thuế đã giúp biến động thị trường hạ nhiệt, gần như quay trở lại mức trung bình.

Do đó, một số chuyên gia cũng nhận định rằng đáy tháng 4 vừa qua của thị trường cổ phiếu là mức thấp nhất trong năm nay. Trong giai đoạn tới, kể chính sách thuế quan có thay đổi thế nào thì thị trường cũng sẽ không xuống thấp như tháng 4. Đồng thời, về mặt tâm lý, sau thời gian trải qua nhiều cung bậc cảm xúc, nhà đầu tư cũng đã có góc nhìn, sự đánh giá nhất định", ông Sơn nhận xét thêm.

Tóm lại, thị trường trong ngắn hạn vẫn sẽ khó lường. Nhưng về dài hạn, khả năng phục hồi và tăng trưởng của các thị trường, đặc biệt là nhóm cận biên và mới nổi, rất tích cực. Có thể nói, đây là yếu tố “trong nguy có cơ”: Khi thị trường biến động sẽ xuất hiện cơ hội mua để nắm giữ cho một chu kỳ tăng trưởng tiếp theo, ông Trần Hồng Sơn nhìn nhận.

Nguồn: Tỷ giá, lãi suất, thuế quan và hành động của Fed trong tháng 6