Fed có thể đổi quan điểm về lãi suất, USD khó duy trì đà tăng

Trong tuần giao dịch vừa qua (31/8–4/9/2026), US-Dollar Index (DXY) giảm nhẹ, nhưng diễn biến khá giằng co và có sự phục hồi vào cuối tuần.

Theo đó, vào đầu tuần, USD chịu áp lực bởi kỳ vọng chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bớt "diều hâu" (hawkish). Thành viên hội đồng Thống đốc Fed, ông Christopher Waller phát biểu sau chia sẻ của Chủ tịch Fed tại hội nghị Jackson Hole, rằng ông có thể ủng hộ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 9 nếu quá trình giảm phát tiếp tục, khiến kỳ vọng về việc Fed tăng lãi suất giảm xuống.

Rủi ro lạm phát khiến lãi suất USD neo cao sẽ là áp lực với mọi NHTW trong ổn định tỷ giá. (Ảnh minh họa)

Tuy nhiên, báo cáo việc làm tháng 8 mạnh vượt dự báo đã nhanh chóng đưa khả năng tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 9 trở lại vị trí được quan tâm hơn. Bảng lương phi nông nghiệp tháng 8 tăng 162.000, cao hơn đáng kể mức dự báo khoảng 56.000; lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng và kỳ vọng Fed tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt được củng cố. DXY theo đó tăng 0,21% trong phiên 4/9.

Dù vậy, USD không thể duy trì hoàn toàn đà tăng, khi thị trường vẫn quan tâm đến các số liệu lạm phát sắp tới và khả năng Fed thay đổi quan điểm. DXY đóng cửa tuần ở khoảng 99,18, vẫn dưới mốc tâm lý 100.

Như vậy, có thể tóm tắt diễn biến đồng bạc xanh tuần qua là: USD suy yếu đầu-giữa tuần, kế tiếp DXY phá xuống dưới vùng 99, thông tin dữ liệu việc làm Mỹ mạnh hơn dự kiến giúp USD hồi phục cuối tuần.

Về kỹ thuật, vùng 99 -99,2 được giới chuyên môn đánh giá đang khá quan trọng. Việc DXY chưa lấy lại được mốc 100 cho thấy xu hướng tăng của USD vẫn chưa thực sự chắc chắn. Ngược lại, nếu dữ liệu lạm phát Mỹ sắp tới tiếp tục cao, khiến kỳ vọng Fed duy trì/tăng lãi suất trở lại, USD có thể tiếp tục phục hồi.

OCBC (Singapore) nhận xét, DXY trước đó giảm cùng với lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ sau khi Thống đốc Christopher Waller cho rằng Fed nên dành thêm thời gian để đánh giá quá trình giảm lạm phát. Ông kỳ vọng dữ liệu chỉ số giá tiêu dùng (CPI) sắp công bố sẽ ở mức hợp lý và chính sách tiền tệ hiện tại vẫn có khả năng đưa lạm phát về mục tiêu 2%.

Thống đốc Fed cũng nhận định phần lớn tác động từ thuế quan đã đi qua, trong khi giá năng lượng tăng chưa lan rộng đáng kể sang mặt bằng giá. Tuy nhiên, khả năng tăng lãi suất vẫn được để ngỏ nếu lạm phát tăng tốc trở lại.

OCBC đánh giá, DXY hiện dao động quanh 99 điểm và tiếp tục đối mặt rủi ro hai chiều trong xu hướng giảm rộng hơn.

Nhận xét về thế khó của Fed và xu hướng chung của thị trường tài chính toàn cầu, bà Ngô Thị Phương Lam, Giám đốc Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho rằng thị trường đang bước vào một giai đoạn tái định giá phức tạp hơn nhiều so với một chu kỳ thắt chặt tiền tệ thông thường. Điều đáng chú ý nhất không nằm ở một quốc gia riêng lẻ mà nằm ở việc lợi suất trái phiếu chính phủ đang đồng loạt tăng lên những vùng chưa từng thấy trong nhiều năm, thậm chí nhiều thập kỷ. Và một đợt bán tháo trái phiếu phản ánh nhiều vấn đề mà các nền kinh tế đang phải đối mặt, với lựa chọn để thị trường trái phiếu đang tự thực hiện một phần quá trình thắt chặt.

Đáng chú ý, bà nhấn mạnh, trong bối cảnh đó, nếu Fed tăng lãi suất thì câu chuyện không đơn giản chỉ là cộng thêm 25bps vào Fed Funds Rate. Nó có thể củng cố kỳ vọng rằng các NHTW lớn đang cùng bước vào một chu kỳ thắt chặt đồng bộ, khiến lợi suất TPCP kỳ hạn dài có thể tiếp tục tăng, phần bù kỳ hạn (term premium) có thể tiếp tục mở rộng và áp lực lên thị trường vốn có thể lớn hơn. Đây là lý do chúng tôi cho rằng Fed hiện tại có thể không cần phải tăng lãi suất, ngay cả khi rủi ro lạm phát chưa hoàn toàn biến mất. Trái lại, lựa chọn hợp lý nhất có thể là giữ nguyên lãi suất như hiện nay nhưng "tone" phát biểu chính sách là diều hâu.

"Đối với Việt Nam, vấn đề thanh khoản hệ thống ngân hàng trở nên đáng chú ý hơn khi xét đến sự thay đổi về kỳ hạn của nguồn vốn. Khi tỷ trọng nguồn vốn dài hạn gia tăng, chi phí huy động thực tế có thể cao hơn đáng kể so với mức được phản ánh đơn thuần qua mặt bằng lãi suất huy động bình quân và áp lực thanh khoản sẽ không chỉ tồn tại ở kỳ hạn dài mà có khả năng lan sang cả kỳ hạn ngắn. Vấn đề khi đó không còn đơn thuần là câu chuyện về mặt bằng lãi suất, mà trở thành vấn đề về cấu trúc và khả năng luân chuyển của nguồn vốn trong toàn hệ thống", bà Ngô Thị Phương Lam nhìn nhận.

Với tỷ giá USD/VND, tuần qua tiếp tục ghi nhận tỷ giá hạ nhiệt. Tỷ giá trung tâm kết tuần ở mức 25.605 đồng/USD, giảm 5 đồng so với cuối tuần trước, chấm dứt chuỗi tăng 16 tuần liên tiếp. Trong khi đó, tỷ giá USD tại ngân hàng và thị trường tự do cùng giảm.

Nguồn: Fed có thể đổi quan điểm về lãi suất, USD khó duy trì đà tăng